实盘配资杠杆民生证券：给予隆基绿能买入评级

　　民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对隆基绿能（601012）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：大额减值拖累利润，关注HPBC2.0量产》，本报告对隆基绿能给出买入评级，当前股价为13.19元。

　　隆基绿能

　　事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年报。2024H1公司实现收入385.29亿元，同比-40.41%；实现归母净利润-52.43亿元，同比-157.13%；实现扣非净利-52.77亿元，同比-158.24%。

　　24Q2公司实现收入208.55亿元，同比-42.60%，环比+18.00%；实现归母净利润-28.93亿元，同比-152.21%，环比-23.10%；实现扣非净利-28.57亿元，同比-152.25%，环比-18.09%。

　　产业链大幅降价叠加存货减值计提，盈利阶段性承压。2024H1，面对产业深度调整期的剧烈波动，公司积极调整产销节奏，实现硅片出货量44.44GW(对外销售21.96GW)；电池对外销售2.66GW；组件出货量31.34GW，其中亚太区域销量同比大幅增长超140%。目前公司盈利阶段性承压，24H1公司毛利率为7.66%，同比下降11.42pct。此外，受产品价格大幅下降与技术迭代影响，2024H1，公司计提资产减值损失57.84亿元，主要包括存货计提跌价准备48.70亿元、固定资产等长期资产计提减值准备8.59亿元以及合同资产计提减值准备0.55亿元。

　　坚持差异化竞争，HPBC2.0产品优势凸显。2024H1，公司BC组件出货量约10GW；实现HPBC2.0量产技术里程碑式突破，电池量产线全线贯通，技术成本全面达标，形成集中式、分布式场景全覆盖的领先产品布局。基于高效HPBC2.0电池技术，公司推出面向集中式市场的双面组件产品Hi-MO9，叠加高品质泰睿硅片，组件量产功率高达660W，高于同规格TOPCon组件30W以上，组件转换效率大幅跃升至24.43%，双面率突破70%；分布式产品升级方面，Hi-MO X6Max系列产品导入2382×1134mm最优组件尺寸设计、先进的泰睿核心技术，组件量产转换效率提高至23.3%，可靠性大幅提升。

　　稳步推进BC产能建设，美国组件工厂已投产。截至23年末，公司自有硅片产能达到170GW，电池产能达到80GW，组件产能达到120GW。随着西咸一期12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进，HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市，预计2025年底前公司BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW)，2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。2024H1，公司已实现北美区域出货顺畅通关，美国5GW组件工厂已经正式投产，对北美地区业务开拓形成了有力支持。

　　投资建议：我们预计公司24-26年营收为906.63/1157.15/1425.84亿元，归母净利润为-41.52/44.78/70.79亿元，以8月30日收盘价为基准，25-26年对应PE为23X/15X，公司坚持差异化竞争，持续进行产品升级迭代，深化全球化产能布局，维持“推荐”评级。