谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
今年以来至今美元依然为升值状态，比较年初101.3697点与目前103.2725点，美元升值1.87%，这对去年美元贬值年开启之后今年贬值年实现形成障碍不言而喻。因此，美联储降息预期炒作性意在配合与促进美元贬值是主旨，然而美国基本面优越或领先局面是美元贬值难以推进重要阻力。
一方面是美国经济繁荣周期强劲非耶经济波动不良。无论从短周期或长周期角度看，美国经济韧性十足，新经济经济强劲增长并无大碍，经济指标上下波动的增长率或是美国货币宏观调控迎合性与陪衬性的手法与操作引导为主，进而也是市场预期美联储降息举一反三趁势而为情绪化的乌龙策略。目前美国经济整体增长水平超越历史周期2%基点正在逐渐走向3%拔高水平阶段，经济波动率的周期水平调整是引起美国经济衰退恐慌论的背景与管理所致。尤其近期发布的美国第二季度经济增长上至2.8%，甚至未来具有3%修正值的可能，这预示美国经济稳定毫无疑义。因此，IMF等多边机构对今年美国经济预测比较去年2.5%的增长上调至2.6%，而之前预期水平是2.7%。相比较欧日等发达国家经济增长远落后于美国经济增长水平，这是大宏观逻辑比较的美元贬值难以推进重要参数。加之市场炒作美国就业话题更具有短期化、局限性情绪推进之疑，其实质依然是力促美元贬值，甚至美元贬值推进得以实现。这就是上周集中热议的美国失业率上升与就业下降，甚至拿出所谓萨姆规则恐吓美国经济衰退，伴之美股和全球股市大动荡，美元贬值突破103点直接走向102点下方边缘，甚至冲击101点新低一触即发。然而，就业波动率只是暂时的，刚刚美国劳工部8月3日当周数据显示，美国申领失业金人数下至23.3万人，比较预期24万人和前值24.9万人，美国就业市场回稳。就此，美国萨姆规则提出者紧急更正，他认为美国就业市场如今已经发生变化，萨姆规则有所失效，这并不能证明美国经济即将陷入衰退。由此，市场值得深思宏观经济长期趋势与短期波动属于常态，市场并不能仅用一两个经济数据界定经济性质变化或周期转折，市场情绪化的经济界定足以证明美联储降息炒作是一种乌龙事态，并非是美联储正常货币政策的宗旨，这也是干扰美元贬值的最大因素。美元贬值借题发挥趁机美国经济判断误区，进而美元贬值难以推进，毕竟美国经济优良并未改变。
另一方面美国股市牛市周期强势并非技术熊市重返。美国股市大幅暴跌行情也是美元贬值得以发挥的关联重点。虽然美股与美元反关联是常态，这是信心心理作用的组合效应。然而，面对美联储加息受阻关键就是美元升值太快太高，美元高估风险是美联储降息预期炒作性的核心参数。美元水平定力是美指100点之下，常态水平应该是85点左右，但是目前美元103点依然是严重高估状态。尤其面对年初水平的比较，今年美元贬值年面临重要调整阶段，美联储降息争论恰逢8-9月中旬之前美联储例会空档期，舆论偏激性炒作利用美国行情推波助澜是关键组合。这正是此轮美股暴跌乃至美股抛售和资产缩水风潮使得美元贬值有所发挥与施展，美元指数两周时间从105点直贬103点，贬值幅度达到1.9%。美股三大股指8月以来不到10天的时间，美股下跌幅度达到7-11%，其中道指从41000点跌至38000点，纳指从17790点跌至15700点，标普500指数从5560点跌至5110点。同时美股被抛售舆情不断炒作放大美股恐慌性因素，包括投资大鳄巴菲特抛售美国苹果和银行股焦点，进而美股损失数量引起美元贬值乘势而发。然而，美股暴跌与美股暴涨相近而行，价格大起大落之间似乎具有宏观管理手法与策略，这毕竟是美股牛市周期大背景的枝节与局部反应，并不代表美股趋势性逆转，更不是美股熊市来临。尤其美国企业利润率超高或是一种消化泡沫风险的手段，繁荣风险是美股此轮牛市的特点，并非是风险泡沫那样危险或具有杀伤力。反之技术修正更有利于美股繁荣泡沫刺激与推进美股更高涨在预料之中，也是美股必然趋势与格局周期。目前美国7大龙头股企业市值攀比性上升，美国企业股规模已经超出国际上国家股市组合的规模，由此美股暴跌或是一种良性循环的技术策略，而非美股周期与趋势改变或逆转行情转折。反之美股暴跌却刺激美元贬值加大则是美元货币政策急需的配合，美国问题的高级化组合并非一般行情与形势的简单推理，缜密设计性与操纵性值得看透与看懂逻辑与背景要素十分重要。
更为重要是美元利率站位急切需要美元贬值支持力。伴随市场美联储降息预期，美联储内部也急转直下从鹰派为主的局面转向鸽派基调，实际上为美元贬值鸣锣开道或是美联储言论与姿态转折的策略应用，并非是政策宗旨，更不是战略布局的转变。美联储加息是长远美元货币政策之计，但是美元站位价格太高将是美元利率再高重大风险。本来美联储加息是为美元货币站岗，但如果加息之后美元升值加快则起到反作用，这既不利于美元站位的风险，甚至会破坏美元站位的危机。这就是美国经济受伤、美国企业受害，毕竟高估的美元不利于货币基本原理常态——货币贬值至有利于经济、货币升值不利于经济，更何况美国经济与货币逻辑构造更加与众不同，海外为主是美国企业、美国经济，包括美元货币的基本形态。美元高估论一方面是美元货币政策以及美国国家政策基本准则，美元贬值是美国战略宗旨立足基点，实践与循环逻辑有利于美元霸权治理格局分布、垄断资源布局乃至主导全球关系与分配主导都是美元特有的资质，也是美元贬值必然的选择。美元地位的特殊性决定美国经济的高级化，美元系统的灵活性决定美元贬值的发挥，美元机制的缜密性决定美元利率更高水平选择。美元利率拔高美元份额占比已经有据可证，第一是美元国际支付使用率不断上升，国际去美元化逐渐消失；第二黄金占比超过欧元，IMF外汇储备份额中黄金占比18%、欧元占比16%；第三美元报价与清算机制下美元独领风骚无法改变，循环逻辑可持续和要持续才是美元利率更高的宗旨。另一方面是美国全球化战略转向竞争格局，这更需要强美元支持与推进。美元收益率是美元地位与份额重要支撑，美元利率要更高是此轮美联储加息的目标与目的，美联储降息预期是一种情绪，但是却带来其它国家实际降息真举措，美联储嘴降息起到实际降息的局面，主要篮子货币利差悬殊是美元利率安全指标。更何况伴随美联储降息预期的美债收益率下降更是美元自身以嘴降息和实际降息的巧妙组合，美联储降息的真实意义是值得警惕的风险，并非是美国经济或股市问题的真实性反应。
美元贬值应该是目前至9月中旬之前的市场焦点，因此所有关联价格与因素围绕美元贬值的异动或组合需要审慎定论与比较，而美元贬值产生的效果将是翻盘美联储降息或刺激美联储加息的关键一环与致命一步。美国战略高屋建瓴与局部调动请情绪有一手，尤其是假戏真做是美国策略常态正规期货配资平台，但美国经济与市场本质并未变化，甚至布局加强版与提升版才是市场忽略重点，美联储假降息与真加息存在变数是战略设计与操作之计。
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